蒙牛高負(fù)債難掩看上去很美的“業(yè)績(jī)”

2020年初突發(fā)的新冠肺炎疫情，造成了全國(guó)乳品銷售的下降，乳業(yè)遭遇銷售渠道不暢通、終端庫(kù)存壓力大等一系列難題。很多乳企預(yù)計(jì)今年上半年、特別是第一季度，營(yíng)收和利潤(rùn)會(huì)受到影響。

3月26日，蒙牛2019年財(cái)報(bào)正式對(duì)外發(fā)布，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收790.3億元，同比增長(zhǎng)14.6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.054億元，同比增長(zhǎng)34.9%。值得一提的是，蒙牛在去年(2019)不僅收入和利潤(rùn)增速引領(lǐng)行業(yè)，從業(yè)績(jī)規(guī)模上看，也創(chuàng)造了蒙牛歷年來(lái)的最優(yōu)成績(jī)。

在疫情蔓延、資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的2020，企業(yè)造血能力和現(xiàn)金流實(shí)力的重要性，得到進(jìn)一步強(qiáng)化，這是支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

今年2-3月，蒙牛電商等新業(yè)務(wù)渠道實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，電商整體增長(zhǎng)達(dá)200%，京東到家的銷量增長(zhǎng)達(dá)400%。

疫情來(lái)臨后，更多中國(guó)消費(fèi)品企業(yè)意識(shí)到加強(qiáng)全球布局對(duì)于應(yīng)對(duì)和化解危機(jī)的必要性。

而蒙牛國(guó)際化進(jìn)程在2019年就已經(jīng)開始了。

2019年11月，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬收購(gòu)澳洲品牌乳品及飲料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd 100%的股份，本次收購(gòu)擬以現(xiàn)金支付結(jié)算，初始對(duì)價(jià)為6億澳元。

在Lion D&D之前，蒙牛已先后在澳大利亞收購(gòu)了Burra Foods和貝米拉，前者是澳洲的乳品原材料加工企業(yè)，后者是有機(jī)嬰幼兒配方的奶粉企業(yè)。

此次Lion D&D收購(gòu)?fù)瓿珊?，蒙牛在澳洲已?jīng)基本完成從奶源、到生產(chǎn)加工能力、到中高端品牌的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

蒙牛表示，Lion D&D與Burra Foods以及貝米拉三家公司的合作，能夠使三家側(cè)重面不同的企業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在澳洲形成更加完善，高效協(xié)同的供應(yīng)鏈。

并且，Lion D&D在乳飲料、酸奶、低溫果汁等市場(chǎng)在澳大利亞排名第一，可以取得大量高品質(zhì)奶源，有利于控制上游的產(chǎn)生成本，推進(jìn)公司乳制品業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

而且，蒙牛希望獲得Lion-Dairy的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從而整合區(qū)域性市場(chǎng)，通過(guò)更多品牌和品類的組合服務(wù)亞太市場(chǎng)。

此外，蒙牛在東南亞自建生產(chǎn)基地，在大洋洲擁有自有牧場(chǎng)和生產(chǎn)基地，在北歐、中東歐和南美洲等成立合作研究中心。

據(jù)市場(chǎng)相關(guān)人士表示，蒙牛接連收購(gòu)澳洲乳企主要是為了補(bǔ)齊其奶粉業(yè)務(wù)的短板，發(fā)力奶粉產(chǎn)業(yè)布局，以便進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，縮小與伊利的差距。

2019年上半年，蒙牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)399.48億元，同比增長(zhǎng)15.6%，凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)32.96%，業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伊利相比，其差距還是較為明顯。2019年上半年伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入450.71億元，同比增長(zhǎng)12.84%，歸母凈利潤(rùn)37.81億元，同比增長(zhǎng)9.71%。

值得一提的是，2019年7月，公司將君樂(lè)寶51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鵬?；鸺熬芾恚偞鷥r(jià)為40.11億元，要求對(duì)方現(xiàn)金支付。君樂(lè)寶的單飛，也就意味著公司少掉兩成的營(yíng)收。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，2018年，2017年蒙牛的融資成本分別為6.44億、5.51億、4.00億，同比增速分比為17%、37.71%、36.15%。

融資成本依舊上漲，增速超同期收入增速，這意味著蒙牛對(duì)融資的依賴性越來(lái)越強(qiáng)，也反應(yīng)了企業(yè)靠自身經(jīng)營(yíng)造血能力的不足。

此外，2019中報(bào)末、2018年、2017年，蒙牛的投資性現(xiàn)金流凈額分別為-60.24億、-42.32億、-114.50億，多用于構(gòu)建固定資產(chǎn)以及購(gòu)買企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金所得遠(yuǎn)不能支持其投資支出。

同期融資性現(xiàn)金流量，則分別為24.63億、-9.00億、57.48億。其中，融資款有非常大的比例用于償還舊債，同期的償債借款支出分別為-32.53億、-63.06億、-148.92億，已經(jīng)顯現(xiàn)以貸養(yǎng)貸的跡象。

梳理到這，基本可以看到，蒙牛2019年?duì)I收凈利雙增長(zhǎng)的背后，或隱患重重：成本高、利潤(rùn)低、負(fù)債升、現(xiàn)金緊。

與此同時(shí)，蒙牛距離“雙千億”目標(biāo)的兌現(xiàn)時(shí)間，越來(lái)越近，壓力山大。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-7月，國(guó)內(nèi)生鮮乳收購(gòu)站生鮮乳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.2%，全國(guó)乳品加工業(yè)銷售收入2221.7億元，同比增長(zhǎng)10.7%，利潤(rùn)總額210.8億元，同比增長(zhǎng)47.4%。

并且在經(jīng)歷2008年三聚氰胺之后，中國(guó)乳品的質(zhì)量安全也得到了大幅提高，數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品監(jiān)督抽檢合格率達(dá)到99%以上。

此外，我國(guó)年化人均20KG的乳制品飲用量還有很大的提升空間，韓國(guó)、日本的這一數(shù)據(jù)分別為33KG、31KG。

為打破困局，蒙牛去年甚至不惜和乳企老大撕破臉，豪賭2020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)贊助。萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，孤注一擲的營(yíng)銷計(jì)劃，遇到了奧運(yùn)會(huì)延期這一黑天鵝。

如今，2020年已經(jīng)過(guò)去四分之一，受疫情影響，全球市場(chǎng)依舊動(dòng)蕩不已。

無(wú)論是外在的隨時(shí)可能起飛的黑天鵝，還是內(nèi)生的業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)背后的隱憂，都為其完成“雙千億”目標(biāo)，帶來(lái)巨大的不確定性。