企業(yè)經(jīng)營不善或是市場競爭 如何化解商譽減值之雷投資者應(yīng)加以重視

作為一種財務(wù)處理方式，在A股市場上，商譽減值的情況并不罕見。尤其是對于溢價購買資產(chǎn)的上市公司來說，一旦所購買的資產(chǎn)達(dá)不到預(yù)期的收益，上市公司就要進(jìn)行相應(yīng)的商譽減值，這也是上市公司對以往收購失誤所付出的代價。而關(guān)于存量的商譽是一次性減值還是分多年攤銷，本欄認(rèn)為各有利弊，而存量商譽可通過多家公司聯(lián)合互助保險的形式來分散商譽風(fēng)險。

實際上，商譽減值背后原因眾多，有的是因為企業(yè)經(jīng)營不善，有的是因為購買資產(chǎn)時對商譽估值過高，還有是由于激烈的市場競爭所致。從上市公司角度來看，曾經(jīng)超高溢價購買資產(chǎn)的標(biāo)的公司，在業(yè)績承諾期過后，有很大概率出現(xiàn)商譽減值的風(fēng)險。

對存在商譽減值的上市公司，現(xiàn)在管理層想出了一個辦法，就是商譽減值不必一次性計入會計報表，可以分多年攤銷。不過，本欄認(rèn)為，這樣操作雖然減少了短期的沖擊，但是也帶來新的隱患。

例如，原本一年虧損可以了事，現(xiàn)在卻可能會導(dǎo)致公司多年的業(yè)績承壓。一旦連續(xù)兩年因為攤銷商譽減值而造成業(yè)績虧損，就有可能會被ST處理。那么這種情況下，與其分成多年攤銷，不如一次性計提減值。雖然當(dāng)年的財報不好看，但確便于其“輕裝上陣”。

另外，雖然表面上看沒有一次性計入虧損，但是機(jī)構(gòu)投資者都明白，他們在計算上市公司估值的時候還是會考慮到未來不斷攤銷的因素，股價承壓的情形仍會存在。

所以本欄提議，應(yīng)使用保險的原理來幫助上市公司分散商譽爆雷的風(fēng)險。對于已經(jīng)存在較高商譽的上市公司而言，可以通過向保險公司購買保險或者多家上市公司形成互助保險的形式來分散風(fēng)險。在保險公司或者多家上市公司的共同幫助下，削弱商譽減值的風(fēng)險，同時對股價起到一定支撐的作用。

另一方面，對于參保的上市公司來說，如果沒有出現(xiàn)商譽爆雷，則只是支出了一定的保費。即便有一定的財務(wù)支出，但卻能夠規(guī)避掉商譽爆雷所引發(fā)的巨大波動。

本欄認(rèn)為，由保險的方式抵御商譽爆雷是不得已而為之的善后辦法，主要針對已經(jīng)存在巨大商譽的上市公司。對于上市公司而言，防范商譽爆雷的關(guān)鍵還是避免巨大商譽的形成，這才是根本。

本欄建議，在上市公司收購資產(chǎn)時，可以使用期權(quán)、定向可轉(zhuǎn)債等金融工具來降低購買資產(chǎn)交易價格，從而降低收購所產(chǎn)生的商譽。這在一定程度上可以減少商譽爆雷時的殺傷力。

需要說明的是，雖然目前股市基本面越來越好，藍(lán)籌股的業(yè)績也讓投資者總體滿意，但這并不是說所有的股票都可以放心買入并持有。本欄認(rèn)為，對于存在巨大商譽以及大股東有大規(guī)模減持計劃的上市公司，不排除出現(xiàn)非系統(tǒng)性風(fēng)險的可能，投資者應(yīng)該加以重視。